樂視網(wǎng)的悲劇：沒有泡沫，就沒有傷害倘若復(fù)牌后股價一路走跌

倘若復(fù)牌后股價一路走跌，對于手握樂視網(wǎng)股票的股民而言，沖擊無疑是巨大的；為避免類似的悲劇重演，對于監(jiān)管部門及投資者，勢必需要風險防范及平衡機制。

據(jù)報道，有基金公司自11月14日起對旗下基金持有的樂視網(wǎng)股票估值再次調(diào)整，估值調(diào)整為每股3.92元。目前，樂視網(wǎng)股價的停牌價格為15.33元/股，總市值約為611億元。假若樂視網(wǎng)復(fù)牌，股價快速下跌，賈躍亭幾乎全部質(zhì)押的股權(quán)恐將面臨強制平倉結(jié)局，樂視股民可謂如坐針氈。

網(wǎng)上股吧有股民發(fā)表文章，說自己看到很多大V吹捧樂視網(wǎng)，就融資買了100%倉位，現(xiàn)在生怕看到樂視的新聞，只敢看標題，不敢打開內(nèi)容。如此描述，或也是眾多樂視投資者的當下心情了。

沒有泡沫，就沒有傷害。假如樂視網(wǎng)估值不高，就算市值歸零，對市場傷害也有限。然而，樂視網(wǎng)市值高達600多億元、最高時甚至超千億元；倘若復(fù)牌后股價一路走跌，當真從曾經(jīng)的15元至如今估計的不足4元，對于手握樂視網(wǎng)股票的股民而言，沖擊無疑是巨大的。

樂視網(wǎng)為何會形成高估值？一方面，賈躍亭的PPT及生態(tài)化反等概念著實起到了推助市值的效果，另一方面，部分基金等大型機構(gòu)投資者的追逐也不可忽視，2012年至2015年間，樂視網(wǎng)前十大股東中有多家基金，其主力機構(gòu)對鼓吹股價泡沫“功不可沒”。值得注意的是，樂視網(wǎng)在2016年還實施了定向增發(fā)圈錢48億元，對象也多為基金。

事實上，即便樂視網(wǎng)此前正常經(jīng)營，其業(yè)績也難以支撐虛高股價及市值，投資風險可見一斑。基金投資若發(fā)生虧損，虧的是基民的錢、而不是基金經(jīng)理或基金公司的錢，這極易滋生道德風險、利益輸送等問題。為此，既需要在基金層面完善基金治理機制，充分利用基金份額持有人大會這一平臺，發(fā)揮基民對基金公司的約束力；也要完善基金公司的治理機制，對違法違規(guī)基金經(jīng)理予以懲戒。沒有制度反思，沒有對違規(guī)的清算，悲劇或?qū)⒃俣壬涎荨?

誠然，對股票泡沫的滋生，是放任還是控制，永遠值得討論。上市公司以PPT等描繪發(fā)展藍圖，不乏成功實現(xiàn)者、但更多的還是半途而廢，投資者根據(jù)藍圖進行投資，勢必需要風險防范及平衡機制。這就需要有關(guān)部門對上市公司的IPO審核、信息披露等方面進行嚴格審核，以保證上市公司信息披露的公開透明，以降低由于信息不對稱為投資者造成的損失。

同時，定增再融資制度也是值得反思的。目前，定增制度是監(jiān)管部門充分相信基金等定增私募對象的價格發(fā)現(xiàn)能力而建立的，但由于諸多市場積弊，這種信任易被濫用，盡管今年已對再融資制度進行了完善，但定增中的問題還難根治，如門檻標準仍然過低等。筆者以為，一個解決辦法是嚴格按照公開發(fā)行標準，來對待定向增發(fā)，監(jiān)管部門需要憑此對定向增發(fā)渠道進行嚴格審核。

當然，股民投資失敗，本是資本市場風險利益對沖常態(tài)，對投資風險認識的缺乏也需要投資者自行審視。不過，在眾多責任主體中，賈躍亭的承諾卻有些“牽強”。其當初承諾，減持股票所得資金，應(yīng)無償借給樂視網(wǎng)，樂視網(wǎng)將資金歸還后，這些錢應(yīng)用于買入股票。現(xiàn)在，賈躍亭稱樂視非上市體系及個人出現(xiàn)資金危機，無力履行增持等承諾。

然而，據(jù)稱賈躍亭忙于在美國融資造車，樂視汽車駐美辦和接待辦擁有不少豪宅，其是否真沒有履約能力，尚需調(diào)查。就責任主體而言，此前承諾不履行，又如何取信于人、讓別人借錢給你造車？或許，賈躍亭只有切實履行此前承諾，跟過去有個了斷，才可取信于事業(yè)伙伴，也可為樂視股民減少一點損失。

(熊錦秋)

作者：熊錦秋